大豆目标价格出台连豆大幅补涨毛藁本

2022-09-15

大豆目标价格出台连豆大幅补涨

本周(4月14日-4月18日)，美豆国内压榨需求旺盛，出口依旧超预期，库存持续紧张，美豆期价再创新高。国产大豆目标价格低于市场预期，连豆一期价大幅补涨。油弱粕强持续，进口大豆到港成本略升，现货油粕价格下跌，油厂压榨亏损继续扩大。猪价继续下滑，需求仍不可低估。

本周，由于美豆国内压榨数据创历史新高，而出口依旧超出市场预期，加之洗船消息匮乏，美豆期价再创年内新高。利多方面：一是美国全国油籽加工商协会称，3月份美国大豆压榨1.538亿蒲，高于2月的1.416亿蒲和市场预估的1.446亿蒲，为历史同期最高值，显示美国国内大豆需求旺盛。

二是美豆出口超预期。美国农业部出口销售报显示，截止4月10当周，美国旧作大豆净出口销售1.9万吨，符合市场预估的-10-10万吨区间，新季大豆出口销售40万吨，当周美豆出口装船33.9万吨，新豆销售数据超出市场预期。三是本周阿根廷大豆产区出现暴雨，恐对大豆产量造成不利影响。

利空方面：一是本周晨曦集团称，由于国内市场低迷，为了避免遭受高额经济损失，中国买家可能在　　20船约120万吨美国和南美大豆进口合同上违约，合同价值约　　9亿美元。并称在20船大豆上违约的买家订购了80到100船大豆，后期可能会有更多的违约出现。

二是《油世界》称后期中国进口放缓将会导致全球大豆出口量同比下降，因中国大豆库存充足进口需求下降，预计4-9月份美国、巴西和阿根廷大豆出口总量为4508万吨，低于上年同期的4686万吨，其中美国大豆出口量降至320万吨，过去7年同期均值为800万吨，巴西出口下滑8.5%至3288万吨，阿根廷出口增长26%至900万吨。

本周宏观面整体偏多，美联储主席耶伦本周表示，美联储刺激政策将持续相当长时间，刺激了市场风险偏好，美元走势较弱，CRB大宗商品价格指数震荡上扬。

上周CBOT市场豆类品种资金面偏空，截至4月8日的CFTC报告数据显示，投资基金全线减持大豆、豆粕及豆油的净多头寸，说明短期内资金看空豆类价格走势。

后市来看，由于当前美豆现货库存处于异常低的水平，南美大豆运抵美国仍需要时间和运力支持，而美盘基金豆类净多头寸处于历史高位，后期美盘基金多头对5月和7月合约进行逼仓的可能性较大，美豆期现货价格短期仍将维持坚挺。在出现明显的现货需求走弱迹象之前，我们维持对美豆期价走牛的观点。技术面看，美豆主力合约7月期价突破1500美分/蒲式耳的整数关口阻力位，并创年内新高，后期仍可能持续走高，建议投资者逢低在10日均线下方买入。

本周，连豆一指数大幅补涨，持仓周环比大幅上升，主产区大豆临储收购即将结束，国产大豆现货供应吃紧，东北现货价格继续走高。4800元/吨的大豆目标价格低于市场预期，国产大豆新作种植面积减少已成定局，远月合约期价本周大幅补涨，并创出年内新高。

无论是从政策力度还是政策风格来看，4800元/吨的大豆目标价格均远低于市场前期预期，势必导致部分对政策报较高期望值的农户大失所望，大豆种植面积继续下滑的趋势难以扭转。一方面，从政策出台的力度来看，此前市场曾经流传200元/亩的补贴版本，按照120公斤/亩的大豆单产水平来计算，豆农种豆可获的直补补贴超过1600元/吨。尽管4800元/吨的大豆目标价格较4600元/吨的大豆临储收购底价实现了小幅提升，但200元/吨的提价力度远小于200元/亩的补贴力度。

另一方面，从政策风格来看，目标价格政策延续了临储收购政策底价“小步快跑”提升的风格，政策的连续性说明大豆目标价格将难以获得迅速大幅度提升，未来数年大豆种植收益仍将明显低于玉米、稻谷。

当前市场对2014年大豆种植面积下滑已成为共识，中国大豆网预计2014年大豆种植面积同比下滑10-15%，部分民间机构对种植面积的预估更加悲观，笔者预计2014年国产大豆种植面积将下滑至600万公顷，较2013年面积同比下滑12.41%。如果单产同比上升，则减产幅度有限料为5-10%，如果单产持平或降低，则产量或将同比下降15%-20%。按照2013年国产大豆1220万吨的产量来核算，减产幅度区间在61-244万吨。

从分月合约来看后期走势，2013/2014年度临储大豆收购总量或将超过300万吨，已经大幅超过去年同期水平，加之2013年大豆产量下滑，使得国产大豆供需趋紧的格局愈发明显，支撑豆一近月1405合约价格。由于目前产区国产大豆供给吃紧且大豆仓单数量为零，后期资金可能对1405合约进行逼仓操作，1405合约料维持坚挺。

远月1409合约受到5月临储大豆拍卖重启，接近400万吨国产大豆供给增量的利空冲击；而1501合约期价则受到2014年大豆临储收购停止，临储收购需求同比减少300万吨的利空冲击，但1501合约正处于国产大豆新作上市期，2014年大豆种植面积下滑，食用豆需求占比上升都将给予期价以支撑。鉴于1409合约偏重于油用豆定价，而1501合约处于油用豆定价向食用豆定价的过度阶段，后期1501合约期价受到的利多支撑可能更大一些。从豆一1409-1501价差的角度来看，4月中旬1409合约期价比1501合约高出50元/吨，未来价差可能持续走低，建议投资者关注买入豆一1501合约并卖出豆一1409合约的套利交易。

本周五主要港口进口大豆到港平均成本为4350元/吨，周环比上涨40元/吨，进口大豆港口分销价4000元/吨，周环比持平。本周国内油粕现货价格下跌，并维持油弱粕强格局，大豆成本上升，导致进口大豆压榨亏损扩大，油厂已经连续4个月深度亏损。另外，本周国内油粕现货价格下跌，而外盘大豆价格上涨，使得近月船期大豆压榨亏损扩大，油厂外盘点价积极性下降。3月中国大豆进口量386万吨，远低于市场前期预期的500万吨水平，支撑国内大豆及豆粕价格。

本周，连盘豆粕期价跟随外盘上涨并创年内新高，价格重心上移。豆粕指数持仓量周环比增加。本周豆类期货市场油弱粕强持续，油粕比走低。本周豆粕价格期强现弱，期价再创年内新高，而现货价格周环比下跌，饲料养殖需求本周继续疲软，但豆粕价格企稳后饲料企业被迫追涨。周五沿海43%蛋白豆粕价格3620-3740元/吨，周环比下跌20-40元/吨。

本周粕类消息面继续维持偏空基调，本周猪价继续向下探底。农业部对全国4000个监测点生猪存栏信息显示，3月份生猪存栏量环比持平，之前连续3个月下滑，同比下降2.2%。能繁母猪存栏量环比下降1.6%，连续7个月下降，且降幅为　　1年半来最大，同比减少5.1%。母猪淘汰速度较快，有利于生猪养殖业早日摆脱困境。

综合看来，母猪存栏下滑，但生猪存栏企稳，显示短期粕类需求企稳迹象，加之粕类价格上涨后饲料养殖企业追涨，导致油厂粕类库存压力下滑，油厂挺粕销售心理短期难以改变。在美豆期价涨势出现明显的拐点之前，企业依旧可对豆粕期现货持积极态度，逢低补库依然可行。

(文章来源：粮油市场报)

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